对2021年中国经济恢复的判断
2020-12-28 18:43:19 点击：
“ 2021年，世界经济增长将随疫情拐点于年中后出现趋势性复苏。随着疫苗大范围内接种、全球疫情将步入拐点，各国政府将放松防控措施，各地封锁 ”
2021年，世界经济增长将随疫情拐点于年中后出现趋势性复苏。随着疫苗大范围内接种、全球疫情将步入拐点，各国政府将放松防控措施，各地封锁解除后复工复产陆续展开。美国经济可能由不稳定的弱复苏转为较为稳定的中强度复苏，从而带动世界经济逐步回归疫情暴发前水平。预计2021年世界经济运行随疫情拐点于年中后出现明显复苏态势，也可能进入趋势性复苏阶段。考虑到2020年一二季度世界经济低基数影响，2021年同期世界经济增长在数值上可能呈现较为明显的“先高后低”的状况。
世界经济运行不同步还将维持一个不短的时期
首先是主要经济体经济恢复不同步。美国经济有望2021年底回到疫情前水平。冬季疫情再度暴发似乎没有影响到美国经济复苏。2021年一季度后，经济弱复苏的状态可能转为较为稳定的中强度复苏，待疫情影响基本消除后，进入强复苏阶段。预计美国经济前低后高。欧元区经济2020年末出现明显下滑迹象，欧洲疫情反弹，使得2021年上半年欧元区经济难以进入复苏阶段，下半年随着疫苗的普遍接种，经济可能进入弱复苏状态。日韩经济2020年下半年回温，2021年回升可能持续。东盟国家经济复苏确立，但力度偏弱。发展中国家整体经济恢复情况依然不容乐观。各类经济体复苏不同步对各国政策实施及其效应带来一定的掣肘。
其次是全球制造业和服务业恢复不同步。随着疫情逐步得到控制，工业制造业的恢复好于服务业。一是因为管理制造业工人的重新聚集较之服务业更容易，二是政府社交隔离政策和人们对疫情的担忧而主动减少聚集性消费。2021年上半年，在全球疫情步入拐点之前，预计这一不同步还将继续，而进入下半年，服务业可能强劲复苏，甚或超过制造业增速，从而推进全球经济持续复苏。
其三是房地产、金融市场与实体经济恢复不同步。疫情冲击后，各国政府纷纷采取宽松货币政策，向市场投放巨量流动性，同时保持低利率，进一步刺激了全球资本的风险承担意愿。最靠近流动性源头的房地产市场(带有金融属性)和金融市场较早受益。2021年，房地产、金融市场与实体经济恢复的不同步可能还将延续，考虑到2021年年中全球疫情进入拐点，金融市场的反应往往早于实体经济，主要的金融指数有进一步攀升的可能，从而带来相应的金融风险。部分发展中国家却存在恢复不及预期，资本流入反转带来的风险。
其四是主要经济体的宏观政策不同步。疫情发展和经济复苏的不同步，导致了各国的宏观政策周期也无法同步，这为未来一个时期跨国政策协调增添了较大障碍。中国货币政策主基调逐步回归稳健，积极的财政政策更加强调时度效。欧美等主要发达经济体在后疫情时代还将维持宽松政策一段较长的时间。发展中国家政策受制于疫情发展，首先考虑的还是抗疫卫生医疗投入，对于经济刺激政策虽有急迫性但难有充足的财政货币资源支撑。主要经济体的政策不同步可能贯穿2021年始终，增加了世界经济整体性复苏的困难。
对2021年经济恢复的判断
2021年，四重深层因素将支持中国经济稳步复苏。一是宏观政策保持“三性”(连续性、稳定性和可持续性)支持经济延续复苏。已落地的宏观政策，其效果在2021年将逐步显现；未落地的项目将进一步实施。这些都将支持2021年中国经济进一步复苏。二是“十四五”规划和2035年远景目标将拉开未来5到15年中国高质量发展的时代序幕。推动经济高质量发展，相关政策将会陆续出台。三是被动去库迈向主动补库带动企业盈利改善。中国目前处于被动去库阶段，2021年将迈向新一轮主动补库周期，预计将延续7-17个月，带动企业利润上行。四是美元走弱推动全球经济回暖。从美国“双赤字”等先行指标判断，2021年美元大概率趋势走弱。弱美元下全球贸易有望加速复苏，进而带动全球经济回暖，给中国带来新的出口需求。RCEP等经贸协定将为中国外部需求改善产生十分重要的积极作用。
2020年中央经济工作会议强调，要紧紧扭住供给侧结构性改革这条主线，注重需求侧管理，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。因此可以判断，2021年国内需求复苏将更为稳健。从投资需求来看，制造业投资有望接棒成为新的发力点，与制造业关系密切的“新基建”投资亦会加码。预计2021年固定资产投资增长8.0%，其中制造业投资增长11%，房地产投资增长6%，基建投资增长5%。从消费需求来看，随着疫情被持续有效地控制、经济的继续复苏和中国构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，2021年消费增速有望明显加快，预计全年社会消费品零售增长10%。从外部需求来看，RCEP的签订和中欧贸易协定进展顺利，再考虑到2020年月度基数变化，2021年出口或将呈现“先扬后抑”的走势，预计以美元计，全年出口增长12%。内外需求复苏将驱动库存回补支撑工业景气度，预计全年工业增加值将增长9.5%。
2021年积极财政将稳定持续、收支两端主动作为，货币政策基调保持稳健。2021年积极财政政策的主要目标是促进科技创新、加快经济结构调整和调节收入分配，财政赤字率将小幅回落至3.2%左右，地方专项债增量可能较2020年有所减少。个人所得税和房地产税可能成为税制改革的重要选项。在社融各个分项中，政府债券融资在2021年变动可能最大。由于经济面临的下行压力显著减小，预计2021年的社融余额增速将从2020年末的13.6%左右降低至12%-12.5%区间，信贷增速将小幅放缓至12.2%-12.5%区间，M2增速将回落至8.5%左右。人民币汇率影响因素正由年初美元指数主导，切换至中国贸易顺差等多种因素影响。预计2021年人民币汇率中枢为6.4左右，上半年最高可能冲至6.1左右，下半年随着美国经济复苏、美元阶段性走强可能最低回落至6.6。中央经济工作会议强调政策操作“不急转弯”，就货币政策而言可能具有双重含义：一是货币政策稳健基调不变，保持连续性和稳定性，不急着转弯；二是不搞“急转弯”，即考虑到经济增长已经逐渐恢复，货币政策即便要调整，也是相对平稳的微调，不应该出现大幅收紧和调整。
房地产政策坚持“房住不炒”，金融监管逐步强化。2021年住房政策将保持连续性、一致性和稳定性。考虑到房地产行业占国民经济的比重大，且涉及的产业链众多，房地产行业健康发展将为新发展格局提供有效支撑。房地产调控政策着力于防范房地产金融风险，重点在于防范违规资金进入房地产市场。
尽管2021年中国经济继续回升已无悬念，但还存在一些值得关注的风险，如银行业不良资产压力可能局部增大、部分房地产企业资金可能出现断裂、债券市场局部违约仍有发生、股市大幅度震荡产生扩散效应以及人民币汇率较大波动等，需要加以高度关注并采取有效措施加以防范。
